Selasa, 08 Juni 2010
Warna pakaian yang Anda pilih ternyata menyampaikan pesan pada orang di sekeliling. Pesan itu bisa berarti menyejukkan, menggoda, gembira, atau menakutkan. Beberapa contoh psikologi warna dalam kehidupan sehari-hari misalnya, petugas keamanan yang memakai warna biru tua menyampaikan pesan berwibawa dan berkuasa, juru rawat yang memakai seragam warna hijau pupus menyiratkan kesan tenang dan damai.
Leatrice Eisman, seorang konsultan warna dan penulis buku More Alive With Color, memberi arti dari warna-warna favorit Anda.
Biru
Arti: kesetiaan, ketenangan, sensitif dan bisa diandalkan.
“Biru memiliki arti stabil karena itu adalah warna langit,” kata Eisman. Meski langit kelabu dan akan hujan, kita tahu di atas awan-awan itu warna langit tetaplah biru.
Kapan dipakai: Biru tua lebih cocok untuk acara formal atau seragam, sementara biru muda untuk yang sifatnya non formal. “Untuk memberi kesan humor dan kreatifitas, cobalah campuran warna biru dan ungu,” kata Eisman.
Keabu-abuan
Arti: Serius, bisa diandalkan dan stabil
Warna abu-abu adalah warna alam. Di luar sana warna abu-abu merupakan warna yang permanen, misalnya batu atau karang.
Kapan dipakai: “Abu-abu adalah warna yang kuat dan praktikal,” kata Eisman. Saat wawancara kerja, pilih busana warna ini untuk menunjukkan Anda orang yang bertanggung jawab. Tapi bila warna ini dipakai dari atas hingga ke bawah Anda akan dianggap orang yang membosankan. Beri sentuhan warna lain, misalnya atasan bercorak, sepatu cantik, atau anting-anting yang manis.
Merah muda
Arti: Cinta, kasih sayang, kelembutan, feminin
Warna yang disukai banyak wanita ini menyiratkan sesuatu yang lembut dan menenangkan, tapi kurang bersemangat dan membuat energi melemah.
Kapan dipakai: Bila ingin memberi kesan lebih sensual, jangan gunakan warna ini, kata Eisman. Warna pink yang lembut cocok untuk acara kencan yang romantis, bukan menggairahkan.
Merah
Arti: Kuat, berani, percaya diri, gairah
Merah adalah warna yang punya banyak arti, mulai dari cinta yang menggairahkan hingga kekerasan perang. Warna ini tak cuma memengaruhi psikologi tapi juga fisik. Penelitian menunjukkan menatap warna merah bisa meningkatkan detak jantung dan membuat kita bernapas lebih cepat.
Kapan dipakai: Ini adalah warna yang dinamis dan dramatis. Bila dipakai dalam dunia profesional memiliki kesan yang sangat kuat. Tapi jangan gunakan baju merah saat wawancara kerja. “Warna ini bisa menimbulkan konflik saat negosiasi,” kata Eisman. Kenakan warna merah hanya sebagai aksen, misalnya kamisol merah yang dipadankan dengan blazer abu-abu.
Kuning
Arti: Muda, gembira, imajinasi
Warna kuning akan meningkatkan konsentrasi, itu sebabnya warna ini dipakai untuk kertas legal atau post it. Kuning juga merupakan warna persahabatan. Jadi Anda sudah bisa menebak jika si dia memberi mawar kuning saat Valentine.
Kapan dipakai: Banyak orang yang kurang pede memakai warna ini karena takut terlihat mencolok. Padahal warna kuning hadir dalam berbagai variasi, mulai dari pastel hingga kuning cerah. Bila Anda tak nyaman dengan busana warna ini, padankan dengan sesuatu yang Anda sukai, misalnya tas bunga-bunga warna kuning.
Hitam
Arti: Elegan, kuat, sophisticated
Hitam punya reputasi buruk. Warna ini dipakai oleh para penjahat di komik atau film. Hitam juga melambangkan duka dan murung. Tapi, hitam juga punya sisi lain, misalnya saja untuk menyatakan sesuatu yang abadi, klasik, dan secara universal dianggap sebagai warna yang melangsingkan.
Kapan dipakai: Khawatir Anda akan memakai gaun dengan warna sama dalam pesta? Tambahkan sedikit keceriaan, misalnya gunakan perona mata cerah, kalung bebatuan, cat kuku warna merah, atau stiletto warna silver. Warna hitam mudah dipadukan dengan aksesori jenis apa pun.
Hijau
Arti: Kesejukan, keberuntungan, dan kesehatan.
Hijau melambangkan alam, kehidupan, dan simbol fertilitas. Para pengantin di abad 15 menggunakan gaun pengantin berwarna hijau.
Kapan dipakai: Warna hijau cocok dipakai untuk sore hari. Sedangkan hijau pastel cocok untuk siang hari.
Secara sosial Dana Bersama bertanggung-jawab:
Kinerja terbaru dan Emisi Lain
Berhubungan ke Pilihan Kas Surat
oleh Muda batang pembawa
dan
Dennis Proffitt
Perguruan tinggi dari Pembahasan Bisnis dan Profesional
Universitas jurang curam agung
Kertas ini didasari pada saat Muda Batang Pembawa Hormat mahasiswa belum bergelar Disertasi, Universitas jurang curam agung, Bolehkan, 2003.
menyesuaikan pengarang:
Dennis Proffitt
(602) 589 - 2822
jurang curam dproffitt@grand. edu
Secara sosial Dana Bersama bertanggung-jawab, halaman 2
Secara sosial Dana Bersama bertanggung-jawab: Kinerja terbaru dan Emisi Lain
Berhubungan ke Pilihan Kas Surat
Tuhan telah membuat orang satu ciptaan ramah. Kami mengharapkan bermanfaat bagi dari masyarakat manusia, ini kecuali sama bahwa masyarakat manusia harus mendapat bermanfaat bagi dari kami. Kami adalah diuntungkan ke masyarakat manusia oleh pekerjaan dari khusus itu jabatan dimana kami adalah dipekerjakan, sesuai dengan order dari Tuhan.
1 (Co tton Mather, unitarian
Menteri, 1701).
Kebaikan puritan adalah mati dan di situ adalah tidak ada apapun untuk menggantikan ini. (Tanduk Vidal, novelis)
Di dunia hari ini dari perbuatan memalukan perusahaan dan kampanye kesadaran perkalian, masyarakat sedang mempersoalkan nilai intinya dan standar. Kami mendengar tentang pendustaan para pemimpin teratas dan akting dengan curang, laporan masmedia pada hangat global, akibat matikan dari tembakau, dan rugi ke keluarga yang disebabkan oleh addictive memperjudikan. Semua ini orang-orang lantaran emisi untuk mempertimbangkan apa mereka percaya dan bagaimana aksi mereka menyatakan kepercayaan mereka. Sebagai praktek bisnis tak pantas membuat berita utama, investor menumbuh lebih terkait tentang berkompromi nilai pribadi mereka untuk keuntungan keuangan. Banyak investor mau mempunyai pengunduran diri mereka didukung oleh akta yang mereka anggap maksiat atau tak pantas. Di tanggapan, industri keuangan ciptakan "secara sosial bertanggung-jawab" investasi (SRI).
Satu Pengantar Ringkas ke SRI
Sejak awal dari investasi, di sana telah perorangan yang punya mencoba mengalokasikan mereka modal dengan satu mata untuk nilai mereka. Kedatangan dari gerakan kesederhanaan pada abad ke-19 anjurkan banyak gereja Ortodoks dan institusi religius lain untuk menghindari yang disebut "bursa berdosa" dari alkohol, tembakau, dan perjudian. Selama 1960s, lawan dari peperangan di Vietnam memimpin boikot melawan pemborong pertahanan dan firma di industri terkait senjata. Mereka juga cari untuk mempunyai biayai pemberkatan dana pensiun dan universitas melepaskan dari bursa demikian. Pada 1971, dua menteri Metodis dirikan Dana Dunia Pax, yang pertama secara sosial dana bersama bertanggung-jawab. Kas suratnya hindari keduanya bursa berdosa dan pabrikan senjata. SRI ditumbuh pada 1980s saat dunia fokuskan perhatiannya pada praktek dari aparteid di Afrika Selatan. Sejak itu, angka dari lantaran championed melalui SRI Yang telah berlanjut tumbuh. Sebagai tambahan terhadap itu disebutkan di atas, firma rekaman lingkungan, mereka menyewa praktek, dukungan mereka untuk (atau oposisi ke) pengguguran, investasi ekonomi pada komunitas lokal, pemerintahan perusahaan berlatih, dan pemberian amal punya semua jadi kunci SRI terbitkan.
Beberapa pembiayaan mengambil satu aktif ahli lagi posisikan di SRI, pengimplementasian "layar positif" pada kas surat mereka. Biayai dengan pencarian layar positif untuk meliputi perusahaan dengan minoritas bajik seperti praktek rekaman menyewa, rekaman lingkungan, atau hubungan komunitas.
Aktifis pemegang andil telah muncul seperti sepertiga strategi SRI. Aktifis pemegang andil menyebut investor untuk berpartisipasi di bahasan dengan manajemen, berlatih pemegang andil proksi dan pilihan mereka daya pisah pada satu etika konsisten dengan nilai sosial mereka. Kalau perilakunya perusahaan tidak mengubah, aktivis pemegang andil menjual pemegang mereka.
Gol utama dari penelitian ini adalah untuk memecahkan kepercayaan konflik dari investor sekitar SRI dan untuk menguji kembali dari SRI pada pasar turun terbaru. Kami menemukan bahwa beberapa dugaan investor dan pernyataan umum sekitar SRI adalah plin-plan dengan temuan riset didirikan pada daftar pustaka keuangan. Ini dapat berada di dalam terpisah karena kebanyakan dari data kembali pada SRI berasal dari 1980s dan 1990s, suatu masa cepat pertumbuhan di nilai modal sendiri. Tidak ada pengujian sistematis dari kembali dari SRI selama pasar turun terbaru berada.
Sebagai tambahan, modal sendiri memasarkan mempunyai berubah secara dramatis selama tahun terbaru. Beberapa sebab faktor perubahan ini termasuk:
· Angka dari pilihan siap untuk secara sosial investor bertanggung-jawab adalah jauh lebih besar hari ini dibandingkan 20 tahun berselang.
· Yang ekonomi telah mengalihkan dari perkembangan ke resesi.
· Industri untungkan dari hari ini adalah bukan sebagai untungkan di dasa warsa masa lalu, dan beberapa bahkan tidak berada.
· Sebagai emisi etis mendorong ke garis terdepan di bisnis, di sana jadilah lebih pencarian investor untuk mencocokan nilai pribadi mereka dan pilihan investasi mereka.
Satu ulasan dari Emisi
Banyak orang-orang meyakini bahwa SRI mengorbankan risiko kembali dan peningkatan karena ini menyaring keluar beberapa pelaksanaan terbaik perkokoh. Kritikus membantah bahwa investor akan keadaan yang lebih baik untuk memaksimalkan kembali mereka dan mendermakan uang untuk badan amal favorit mereka. Satu survei profesional investasi di Negara Bagian New York pusat menandai tersebut "Sedikit, kalau yang manapun, anjurkan SRI untuk satu sangat sederhana alasan kembali. Dan kembali pemaksimalan untuk klien, betapapun, adalah pemimpin keprihatinan dari apapun penasehat investasi atau manajer dana."
2 Om perencana keuangan aha Cella Quinn mengatakan dia tidak merekomendasikan SRI membiayai karena, "Secara kebiasaan, mereka belum mempunyai satu catatan rekor bajik, dan mereka juga terbatas."
3 Som e telah letakkan ini lebih lagi terus-terang, memanggil SRI satu "ide bisu."
4 Bagaimanapun, ada sejumlah besar penelitian yang membantah dakwaan ini. John B.Guerard mengembangkan satu algoritma pemilihan saham berlandaskan IBES patut mendapatkan ramalan, dan teraplikasinya ke satu alam raya tak berdinding kawat kasa kemudian ke saring, Alam raya SRI. Dia mendirikan bahwa kembali patut mendapatkan secara sosial menyaring bursa adalah lebih tinggi.
5 D ' Antonio, Johnsen, dan Hutton menguji kembali dari secara sosial menyaring investasi melawan investasi tak berdinding kawat kasa mempergunakan tiga strategi berbeda untuk mengalokasikan asset antara pasungan dan surat pengikat (pembelian dan pegangan, campuran tetap, dan proporsi tetap). Mereka mendirikan bahwa secara sosial menyaring investasi outperformed penggunaan tak berdinding kawat kasa semua tiga alokasi harta strate
gies. 6 Dhrymes menelaah tanpa pakta dari 17 kemasyarakatan berbeda saring pada kembali dari 464 bursa di antara 1991 dan 1996 dan ditemukan yang di situ adalah "tidak ada perbedaan jelas dan konsisten" di antara rata-rata kembali dari menyaring dan investm tak berdinding kawat kasa
ents. 7 Satu faktor penting untuk ingat-ingat, meskipun demikian adalah itu daftar dari modal sendiri SRI tidak mencocokan pasar keseluruhan pada area penting dari investasi corak mode. Kedua-duanya pimpinan SRI indexing, Daftar Isi Buku Sosial Domini dan Amanah Warga Indexing, kandung kopiah besar lagi memperkokoh dan lebih 2 Apte, Vivek. "Secara sosial Investasi bertanggung-jawab Pilihan dan Dilema perkembangan memperkokoh dibandingkan pasar standar indexing. Bursa kopiah besar dan bursa pertumbuhan secara tepat sektor yang pimpin kumpul pasar dari 1990s. Kritikus dari Yang SRI telah nyatakan bahwa kinerja kuat ini sehubungan dengan ukurannya dan gaya. Abramson dan Chung menguji dakwaan ini oleh kembali ke kondisi imbang bursa pada Daftar Isi Buku Sosial Domini dan Amanah Warga Mengindexing cocokan ukuran dan investasi corak mode pasar lebih luas. Mereka mendirikan bahwa secara sosial menyaring daftar isi buku, bahkan ketika ulang seimbang, outperformed pasar lebih luas keduanya pada satu tak berubah dan satu risiko penyesuaian
basis. 8 Sementara pembahasan yang mengutip sampai sekarang dirikan potensial dari SRI, uji tidak ada kinerja dari nyata Kas surat SRI. Hamilton, Jo, dan Statman mengembangkan tiga hipotesis berhubungan dengan kinerja dari dana bersama SRI:
H ( 1). SRI membiayai sama kinerja tersebut pembiayaan konvensional. Hipotesis ini adalah konsisten dengan satu pasar itu tidak menghargai tanggungjawab sosial cirikan.
H ( 2). SRI membiayai kinerja adalah lebih rendah dibandingkan tersebut pembiayaan konvensional. Hipotesis ini adalah konsisten dengan satu pasar nilai itu tanggungjawab sosial cirikan, dan mengharga tinggi harga mereka bersesuaian.
H ( 3). SRI membiayai kinerja adalah lebih tinggi dibandingkan tersebut pembiayaan konvensional. Pegangan hipotesis ini kalau satu berpengaruh significant sejumlah besar dari investor meremehkan kemungkinan negatif itu keterangan akan dilepaskan tentang bukan SRI perkokoh.
Pengarang yang uji kembali dari SRI membiayai melawan satu daftar isi buku dengan pembiayaan konvensional dan tunjangan yang di situ adalah tidak ada perbedaan berpengaruh nyata di kinerja, konsisten w
ith h (1 ). 9 Pada satu f ollowup belajar, Statman menyimpulkan bahwa kinerja dari pembiayaan SRI berpengaruh significant berbeda dari kinerja dari Daftar Isi Buku Sosial Domini.
10 Terlepas dari tubuh besar dengan penelitian yang sudah ada, investor ditinggalkan dengan pendapat berbeda pada paling tidak tiga pertanyaan kunci berhubungan ke SRI:
1. Apakah ini perlu untuk menyerah kembali ke investasikan pada satu secara sosial etika bertanggung-jawab?
2. Apakah proses saring dipergunakan oleh SRI membiayai investor lantaran untuk membatalkan bermanfaat bagi penganeka-ragaman berharga, dengan demikian peningkatan risiko mereka?
3. Apakah proses saring dipergunakan oleh SRI membiayai menghasilkan belanja manajemen lebih tinggi untuk pembiayaan, memerlukan manajemen tahunan iuran yang ditagih oleh pembiayaan agar lebih besar dibandingkan akan jika tidak menjadi kasus?
Satu Kata Awas
Komunitas keuangan telah memeluk SRI pada tahun terbaru, dan di situ adalah satu selalu angka tumbuh dari gambar dana bersama diri mereka sendiri seperti "secara sosial bertanggung-jawab" pembiayaan. Sungguh sial, masing-masing sebesar pembiayaan ini mendefinisikan secara sosial bertanggung-jawab pada satu etika berbeda. Hanya karena satu uang tempat investor di salah satu pembiayaan tidak berarti di situ akan satu cocok bajik di antara investor itu nilai dan praktek dari dana.
Antara lain, Timothy Berencana dan Meyers Membanggakan Dana Nilai keduanya definisikan diri mereka sendiri seperti secara sosial bertanggung-jawab. Bersekutu seni, presiden dari Timothy Berencana, memanggil sendiri "Merencanakan Kedudukan Sebagai Orang Tua mimpi buruk paling buruk." Dia tidak menginvestasikan di perusahaan yang percaya dia adalah "membiayai hujan lebat dari Amerika," liputi yang pasti pengguguran pendukung benar atau "agenda homoseks." Meyers Membanggakan Dana Nilai, perbedaannya, investasikan hanya di firma yang mempunyai kebijakan antidiscrimination tegas untuk karyawan homo dan homoseks wanita. "Kalau sekawanan tidak mempunyai bersifat melindungi 10 Statman, Meir "Secara sosial Dana Bersama bertanggung-jawab" Jurnal analis keuangan (Bolehkan / Juni, 2000).
kebijakan untuk homoseks" katakan Shelly Meyers, pendiri dari dana, "kami punya dialog bersifat membangun dengan mereka tentang mereka penciptaan."
11 Satu bahkan kemustahilan lebih besar ditemukan pada kasus dari Hidup Biara, dipastikan asuransi britania yang ciptakan satu SRI biayai pada 1986. Hidup biara jadi satu secara keseluruhan cabang dimiliki dari Lloyd dari London pada 1997 tapi, karena akibat Lloyd banyak mengkritik rekaman pada bangsa bekum berkembang hutang, dana mempertimbangkan perusahaan induknya sendiri juga tak pantas untuk menginvestasikan di.
12 Teliti Desain
Periode yang diliputi oleh pembahasan ini meliputi yang paling tiga tahun terbaru, selama waktu yang mana U.S. bursa saham telah cendrungi mengarah ke bawah. Peristiwa menyukai Y2K sadap, serangan teroris dari 11 September, 2001, dan peperangan terbaru di Irak Yang sangat besar telah iba hasil dari pembahasan ini, seperti mereka harus. Dengan meliputi saat kerawanan ini pada U.S. ekonomi, kami akan menyediakan satu inisial melihat kepada bagaimana kinerja dari SRI membiayai menghambat pada kondisi pasar kurang baik.
Yang pertama ganggu analisa adalah untuk menentukan unsur yang mendefinisikan satu dana bersama seperti secara sosial bertanggung-jawab. Lusin dana bersama menggolongkan diri mereka sendiri seperti secara sosial investasi bertanggung-jawab, tapi masing-masing menerapkan layar berbeda dan taraf dari aktifis pemegang andil. Beberapa pembiayaan umumnya tergolong saat SRI membiayai terlepas dari fakta yang tagihan hutang manajemen mereka bukan.
Satu organisasi panggil Secara Sosial Investasi bertanggung-jawab menyelenggarakan satu suatu jumlah yang besar daftar situs dari SRI biayai( www. socialfunds. com) . Lokasi ini menyediakan satu gangguan pada jenis dari layar kemasyarakatan dan kebijakan lain dipekerjakan oleh pembiayaan. Daftar dihasilkan, mengabsen pembiayaan pasar uang, mengalah Sesuatu Tabel.
Tujuhpuluh sembilan pembiayaan didaftarkan di Sesuatu Tabel. Mayoritas luas dari ini adalah modal sendiri domestik biayai. Hampir semua layar negatif pekerja ini melawan alkohol, tembakau, dan firma berjudi. Satu mayoritas besar dari ini juga mempekerjakan satu kebijakan aktifis pemegang andil. Hampir semua pembiayaan aktifis pemegang andil membuat umum rekaman pilihan mereka, yang manapun pada situs mereka atau melalui mereka Prospektus. Dari kemasyarakatan sisa terbitkan, layar lingkungan adalah paling populer, dengan sedikit berlalu separuh pembiayaan mempekerjakan ini. 
Beberapa pembiayaan di Sesuatu Tabel tidak mersyaratin untuk pembahasan ini. Dengan daya tarik di SRI ningkatin dengan cepat pada tahun terbaru, banyak pembiayaan hanya juga baru dan bukan di keberadaan untuk tiga tahun seluruh berlari dari pasar turun terbaru. Data kinerja pada pembiayaan lain adalah tak tersedia, barangkali karena pembiayaan adalah juga kecil untuk mersyaratin untuk satu Morningstar daftar. Satu contoh dari 32 pembiayaan adalah apa tersisa setelah kita ngehilangin itu dengan kurang dari tiga tahun data kinerja dan itu yang bukan termasuk dalam Morningstar . Contoh ini didaftarin di Tabel Dua.
Dari pembiayaan contoh kita, dua adalah pembiayaan pendapatan tetap, 20 adalah pembiayaan modal sendiri, dan 10 adalah satu campuran surat pengikat dan bursa. Dengan demikian, 30 32 pembiayaan pada contoh kita ngeliputiin modal sendiri pada kas surat mereka.
Dari ini 30 pembiayaan, 23 investasikan di bursa kopiah besar, empat investasikan di penutup pertengahan, dua pembiayaan investasikan di
kopiah kecil, dan sesuatu ngebiaye investasikan pada bursa asing. Dari 20 modal sendiri hanyalah biayai pada contoh kita, 15 diinvestasikan di bursa pertumbuhan, empat diinvestasikan di bursa nilai, dan sesuatu ngebiaye investasikan pada satu campuran dengan bursa asing. Dengan demikian, contoh kita disusun predominately dari pembiayaan perkembangan kopiah besar, yang jadi sama investasi corak mode ngidentifikasin seperti dominan pada sebelumnya SRI teliti.
Pembiayaan pada contoh kita punya aktiva bersih berpengaruh significant lebih kecil dibandingkan khas, bukan SRI biayai. Dampak dari ukuran dana pada kinerja adalah satu area diganggu ketenangan pada daftar pustaka keuangan, dan dampaknya pada penemuan kita adalah tidak-pasti. 
Kembali
Seperti disebutkan lebih awal, banyak orang-orang ngasumsiin bahwa investor SRI harus ngorbanin kembali agar ngejar gol sosial mereka. Hasil kita, disajiin di Tabel 3, sediakan satu rekaman campuran dengan hormat ke emisi ini. Khas SRI ngebiaye ngepunye adalah rata-rata hasil tahunan dari 16.02% untuk tiga periode tahun, satu rugi sedikit lebih besar dibandingkan S&P 500 kembali dari 12.69%. Bagaimanapun, penelitian sebelumnya di kinerja dana bersama nande dana bersama itu sebagai sekelompok secara khas tidak nyocoin kinerja dari pasar keseluruhan indexing, dan penemuan kita adalah tidak ada eksepsi.
Longsoran mengarah ke bawah dalam persediaan hargai berlalu pasar turun terbaru dipimpin oleh bursa pertumbuhan kopiah besar. Kinerja dari pembiayaan contoh kita ngikutiin kecenderungan yang sama ini. Kembali dari pembiayaan kopiah besar adalah penutup lebih buruk dibandingkan pertengahan dan kopiah kecil, dan kembali dari pembiayaan perkembangan adalah lebih buruk dibandingkan pembiayaan nilai. Pemain sandiwara terbaik adalah pembiayaan pendapatan tetap, yang patut mendapatkan adalah rata-rata 8.64% per tahun. Pembiayaan campuran, dengan campuran mereka dari bursa dan surat pengikat, juga punyai kembali positif untuk periode.
Ini mungkin jadilah lebih berguna ke bandingkan kinerja dari SRI ngebiaye melawan kinerja dengan pembiayaan tradisional. Ketika ngelakuin, ini adalah penting untuk nyocoin investasi corak mode, terutama karena sektor berbagai dari bursa saham yang punya demikian secara luas berbeda ulang nyerahin pasar turun terbaru. Data untuk perbandingan ini disediain di Tabel Tiga. 
Di umum, kembali dari SRI ngebiaye dihambat secara relatif baik bandingkan dengan pembiayaan tradisional dari investasi yang sama corak mode. Eksepsi terkemuka ke ini adalah pembiayaan perkembangan. Pembiayaan perkembangan dari semua tiga kategori ukuran (kopiah besar, penutup pertengahan, dan kopiah kecil) semua punyai berpengaruh significant ngeturunin kembali dibandingkan rata-rata kategori mereka. Alasan untuk ini adalah secara langsung yang wajar.
SRI ngebiaye layar secara khas ngehilangin firma teknik tinggi. Dengan demikian, dana SRI khas adalah overinvested pada teknik tinggi industri. Ini adalah terutama benar untuk perkembangan SRI biayai, cari-cari yang perusahaan dengan semacam cepat pertumbuhan yang teknik tinggi industri dinikmatiin pada 1990s, dan yang nyaring jarang ngehilangin perusahaan pada teknik tinggi industri. Selama pasar turun terbaru, rosot pada teknik tinggi sektor bahkan lebih buruk dibandingkan pasar lebih luas, dan perkembangan pembiayaan SRI adalah terutama rentan ke kehilangan ini.
Keseluruhan, kita nyimpulin bahwa kinerja dari SRI ngebiaye umumnya nyocoin kinerja dengan pembiayaan tradisional. Terdapat beberapa eksepsi meskipun demikian, terutama pada pembiayaan perkembangan, darimana pembiayaan SRI berpengaruh significant lebih rendah. Kita ngeyakinin bahwa kembali rendah ini dijelasin oleh overweighting dari teknologi di perkembangan kas surat SRI agak dibandingkan apapun penyimpangan sistematis diperkenalin oleh saring sosial ngeproses sendiri. Konsisten dengan penemuan dari Statman h (1 ), kita ngeyakinin bahwa pasar hukum tiada satupun atau pun ngeberi penghargaan investor SRI untuk kejar gol sosial mereka.
Iuran dan Belanja dari SRI Biayai
Iuran dan belanja yang ditagih oleh dana bersama harus menjadi satu keprihatinan bagi seluruh investor, tapi mereka adalah sering terlewat. Konsumen ngegolongin secara konsisten nganjurin investor untuk nyari-carin pembiayaan dengan iuran rendah, namun iuran tahunan ditagih oleh pembiayaan sedang ningkatin dengan cepat pada tahun terbaru.
Untuk banyak orang-orang, manajemen tahunan iuran yang ditagih oleh dana bersama baru tidak nampak seperti satu butir data berpengaruh nyata. Satu jangkauan khas untuk iuran manajemen tahunan adalah 0.5% ke 1.5%, dan bunyi jumlah ini kecil. Bagaimanapun, ini diekspresiin sebagai satu persentase dari jumlah diinvestasikan, bukan sebagai satu persentase dari beruntung, dan ini dikaji apakah atau tidak dana patut mendapatkan satu beruntung. Berlalu waktu, perbedaan di iuran manajemen dapat ngebuat satu perbedaan berpengaruh nyata pada kembali bersih patut mendapatkan oleh investor. Buat-buatan dari iuran manajemen adalah satu utama alasan kenapa dana bersama tidak secara khas outperform pasar lebar indexing.
12b - 1 iuran adalah iuran tahunan lain ditagih oleh dana bersama. Ini mungkin ngedapatin bahkan kurang perhatian dari investor dibandingkan iuran manajemen. Banyak konsumen ngegolongin diterbitin pemandu "iuran rendah" biayai yang bahkan tidak ngeliputiin keterangan pada 12b - 1 iuran. 12b - 1 iuran mula-mula diberi kuasa oleh DETIK seperti bermakna untuk ngebiaye ganti belanja pemasaran mereka. Tidak semua beban pembiayaan iuran ini. Sukai manajemen tahunan iuran, 12b - 1 iuran dikaji melawan jumlah diinvestasikan, tidak beruntung, dan ditagih bahkan di tahun ketika pengalaman dana hilangnya.
Penelitian sebelumnya merliatin yang di situ adalah korelasi kecil di antara iuran yang ditagih oleh dana bersama dan kinerja mereka. Ini adalah penting, oleh sebab itu, itu manajer dari secara sosial pembiayaan bertanggung-jawab nindak dengan bertanggung jawab pada iuran yang mereka tagih.
Kritikus dari SRI ngatain bahwa ongkos perusahaan saring dan monitoring perilaku oleh SRI ngebiaye manajer maksain biaya tambahan pada saat investor dana. Untuk ini agar adalah kasus, dua kriteria harus dijumpe; (1 ) saringnya dana dan aktivitas monitoring harus berpengaruh nyata di bidang lapangan, dan (2 ) iuran manajemen tahunan dan 12b - 1 iuran untuk pembiayaan SRI harus lebih tinggi dibandingkan untuk pembiayaan tradisional.
Bidang lapangan dari aktivitas saring dan monitoring pada bagian dari pembiayaan SRI sungguh-sungguh berpengaruh nyata. Bonkan Thomason, Direktur Manajemen Kas Surat untuk Investasi Parnassus, katakan bahwa proses dari saring untuk secara sosial karakteristik bertanggung-jawab nyusun barangkali 20% waktu yang goes ke dalam pengelolaan firmanya secara sosial pembiayaan bertanggung-jawab.
13 Pantat Calvert et
Perusahaan manajemen ngedeskripsiin aktivitas saring mereka sosial sebagai berpengaruh nyata:
14
Calvert secara khas uji pertama keterangan investor terpublikasinya perusahaan seperti laporan tahunan dan triwulanan ngarsipin dengan DETIK. Berikutnya, pengecekan Dana tiap perusahaan rekaman dari keterlibatan sebelum berbagai pusat agen pemerintah, ngeliputiin Departement Pertahanan, Departemen dari Bekerja Keras, Perlindungan Agen Lingkungan, dan Keselamatan Bersifat Jabatan dan Administrasi Kesehatan. Dana juga mercayain pada saat data dari berbagai group ketertarikan khusus atau umum nelitiin aktivitas perusahaan, dan ini monitor emisi relevan timbul pada media umum melalui database on-line tetap cari.
Akhirnya, Calvert ngendaliin wawancara pribadi dengan personalia perusahaan dan orang lain dengan satu daya tarik pada aktivitas dari korporasi siapa jaminan sekuritas dipertimbangin.
Betapapun penelitian ini telah dilengkapin, Stafnya Calvert nentuin apakah satu organisasi tertentu jaminan sekuritas mersyaratin untuk investasi oleh Dana dari satu sudut pandang kemasyarakatan.
Tabel 4 daftar manajemen tahunan iuran yang ditagih oleh pembiayaan pada contoh kita, seperti halnya ukuran dari mereka 12b - 1 iuran, kalau apapun. Terlepas dari bidang lapangan dari aktivitas saring mereka sosial, manajemen rata-rata iuran yang ditagih oleh pembiayaan pada contoh kita sebenarnya lebih kecil dibandingkan iuran rata-rata ditagih oleh pembiayaan tradisional. Ini adalah walaupun benar fakta yang SRI biayai cenderung agar lebih kecil di ukuran dan nikmatiin ekonomi lebih sedikit dari skala dibandingkan dana bersama khas.
Kita nemuin bahwa manajer dari secara sosial pembiayaan bertanggung-jawab berulah pada satu etika bertanggung-jawab.
Sungguhpun mereka mungkin ngebuat belanja lebih tinggi, mereka ngegenggam manajemen tahunan iuran ke taraf suatu di bawah rata-rata bagi seluruh dana bersama. 
Risiko dari SRI Biayai
Kritikus ngatain bahwa dana SRI saring ngeproses hasil pada satu alam raya lebih kecil dari jaminan sekuritas dari investor yang dapat pilih, ngerugiin penganeka-ragaman berharga investor ini bermanfaat bagi. Tabel 5 ngeliputiin risiko berhubungan statistik bagi seluruh biayai pada contoh kita.
Morningstar risiko ngeberi peringkatin ngevaluasin satu keadaan terbangnya dana sehubungan dengan tersebut pembiayaan lain di dalamnya corak mode kategori. Seperti halnya, ini adalah satu daftar isi buku risiko penjumlahan. Risiko rata-rata ngebuat skore untuk satu kategori mulai 1.0, dan Morningstar evaluasi semua pembiayaan di kategori itu melawan rata-rata itu.
Morningstar risiko ngeberi peringkatin untuk pembiayaan contoh kita ngungkapin satu profil risiko sangat dekat dengan pola khas bagi seluruh biayai, dengan kira-kira 1 / 3 contoh yang beri peringkat risiko lebih tinggi dibandingkan rata-rata, 1 / 3 bertingkat contoh pada risiko rata-rata tingkat, dan kira-kira 1 / 3 contoh yang diberi peringkat risiko rata-rata di bawah.
Penting yang lain dimensi dari risiko, terutama relevan untuk ngediversifikasin investor, adalah risiko sistematis. Beta berdua dan r statistik bujur sangkar nyediain pengertian yang mendalam ke dalam risiko sistematis.
Beta untuk pembiayaan pada contoh kita diperoleh dari Morningstar . Nilai mereka ngebedain dengan kategori gaya dari pembiayaan, dengan pembiayaan perkembangan umumnya ngepunye lebih besar beta dibandingkan 1.0 dan pembiayaan nilai dan campuran umumnya ngepunye lebih kecil beta dibandingkan 1.0. Morningstar hitung beta dari pembiayaan campuran melawan satu campuran dari 60% modal sendiri dan 40% surat pengikat, dengan bagian ikat diwakilin oleh Bersaudara Obligasi Perusahaan Lehman Daftar Isi Buku. Keseluruhan, beta rata-rata bagi seluruh biayai pada contoh kita adalah sedikit kurang dari 1.0. 
R statistik bujur sangkar terbentang dari masukin ke 1.0. Ini nyerminin persentase dari keadaan terbangnya dana yang dihubungin dengan fluktuasi pada kembali dari pasar berhubungannya indexing. Satu r bujur sangkar dari 1.0 berarti bahwa semua keadaan terbang pada kembalinya dana dihubungin dengan fluktuasi pada kembali dari daftar isi buku pasar, dan dengan demikian dana nanggung karakteristik risiko dari pasar keseluruhan. Paling pembiayaan yang punya r pegawai rendahan bujur sangkar jauh statistik dibandingkan nilai ini. Rendah r statistik bujur sangkar nande variasi itu pada kembalinya dana umumnya tidak ngeberasosiasin dengan variasi pada daftar isi buku pasar. Satu penafsiran standar dari rendah r nilai bujur sangkar adalah itu dana dengan kurang baik didiversifikasi. Juga, R nilai bujur sangkar biasanya mastiin arti dari satu tertentu ngebiaye beta. Umumnya, lebih tinggi r nilai bujur sangkar nande satu lebih beta yang dapat dipercaya gambarkan. Kalau r bujur sangkar adalah rendah, kemudian beta adalah kurang relevan ke dana risiko nyata.
Dari statistik ini, kita nyimpulin yang di situ adalah tidak ada bukti ngedukung beban yang pembiayaan SRI adalah lebih berbahaya dibandingkan normal. Total profil risiko, sebagai terukur oleh Morningstar, umumnya nyocoin profil risiko bagi seluruh biayai. Beta rata-rata dari pembiayaan pada contoh kita adalah sedikit di bawah 1.0. Aktivitas saring dari SRI ngebiaye tidak investor subyek ke risiko lebih tinggi tingkat.
Satu Tentang Kitab Injil Landasan SRI
Untuk Kristen, semua ini adalah yang dapat diperdebatkan kecuali jika terdapat sebuah moral landasan SRI. Seperti pengikut dari Kristus, kita terlihat ke Kitab Injil untuk ngembangin basis moral ini.
Pada dasarnya, dimensi moral dari keputusan investasi dapat dipandang sebage satu coba untuk ngebentur satu seimbang di antara dua prioritas konflik:
1. Tuhan nginginin kita agar pelayan baik dari semua sumber daya kita, ngeliputiin uang. Antara bukti Scriptural ngedukung ini adalah Cerita Perumpamaan dari Bakat di Matthew 25: 14 - 30.
2. Tuhan tidak ingin kita agar tamak pada proses untuk ngelakuin. "Untuk cinta dari uang adalah akar dari segala rupa jahat..." (1 Timothy 6:10). Nabi Isaiah tulis:
Celaka ke yang nambahin rumah untuk mondokin dan ngegabungin bidang ke bidang, Hingga di situ adalah tidak ada lagi kamar,
Sehingga yang elu yang harus hidup sendirian di tengah-tengah darat!
Pada telinga gue Raja dari penyelenggara yang telah ngebersumpah, Sungguh pasti, banyak rumah harus ngejadi hancur, bahkan sesuatu hebat dan baik, tanpa penghuni.
(Isaiah 5:8 - 9)
Nampak peringatannya Tuhan, Pergi Larry Burkett sepanjang untuk katakan, "Hal yang paling rumit untuk ngingatin sekitar investasi adalah bahwa ini bersalah kepada nginvestasiin baru demi nyari uang.
Nyari uang harus menjadi satu byproduct dari arahnya Tuhan... Ini bukan berapa banyak seseorang dapat ngakumulasin yang berpengaruh nyata, tapi bagaimana sumber daya dipergunain .
15 (Penambahan yang huruf miring.)
Kenapa kita lakukan apa kita ngadalah sering sebagai penting ke Tuhan seperti apa kita lakukan. Bahkan sangat ulah dari pemujaan dapat direndahin oleh Tuhan kalau melakukan untuk tidak benar alasan. Di Amos, Tuhan ngatain Israel, siapa pemujaan dimotivasin untuk keuntungan pribadi:
Gue benci, Gue nolak festivallu,
Atau pun yang gue gembirakan pada perakitan khidmatlu.
Sungguhpun elu nawarin atas ke aku ngebakar kurban dan kurban buah biji-bijianlu, Gue tidak akan nerima mereka;
Dan gue akan tidak saja lihat kepada isyarat damai dari binatang sembelihanlu.
Bawa jauh dari Gue bising dari lagulu;
Gue akan tidak saja dengarkan bunyi dari harpalu.
Tapi ngebiarin keadilan ngeleleh seperti perairan dan kebajikan nyuke satu everflowing alirkan.
(Amos 5:21 - 24)
Bagaimana mungkin kita ngebuat keputusan investasi yang adalah mersilahin ke Tuhan? Dengan nyetel hati kita lurus sebelum kita ngebuat mereka. Sadari tersebut, seperti pelayan, kita bukan atur yang adalah milik kita, tapi
hanyalah apa Yang Tuhan telah ngeberiin kita untuk mergunain sementara di sini bumi. "Tapi ketuhanan sebenarnya adalah bermakna dengan keuntungan hebat, ketika ditemanin oleh kepuasan. Untuk yang kita telah bawakan tidak ada apapun ke dalam dunia ini, sehingga kita tidak dapat ngambil apapun keluar ini yang manapun." (1 Timothy 6:6 - 7).
Sadari tersebut, hingga kita nyetel prioritas kita lurus, kita mungkin hukup ke uberan mengosongkan dari diri keuntungan hadiah uang dan pribadi. "Waspadai, dan berada di ataslu ngejaga darin tiap-tiap bentuk keserakahan, untuk tidak bahkan ketika sesuatu yang punya satu berlimpah lakukan hidupnya terdiri dari pemilikannya." (Yesus, ngucapin di Luke 12:15.) Ini adalah terutama penting untuk Orang Amerika modern, siapa yang telah diberiin kekayaan materi lagi dibandingkan apapun orang lain siapa selalu ngehidup. George Monsma berkata, "Ngepengaruhin penggunaan untuk kita yang adalah untuk mergunain sumber daya bahan kita, Kitab Injil secara konsisten manggil kita untuk mergunain mereka untuk nyediain keadilan (atau modal sendiri). Pada sisi lain, Gue tidak ngeliatin manggil Kitab Injil untuk mergunain sumber daya agar peningkatan terus menerus taraf keseluruhan dari penghasilan, atau untuk ngejumpe keinginan dari itu dengan kekuatan ekonomi atau politis, apapun keinginan itu mungkin. (Ini, tentu, adalah dua biasanya penggunaan tertekan dari hari kita.)"
16 Sebagai U.S. Konferensi dari Katolik
Dinyatakan uskup,
" (T ) dia sumber daya jalan diinvestasiin dan ngatur harus ditelitiin di cahaya dari akibat mereka pada bukan moneter nilai. Investasi dan keputusan manajemen yang punya moral rumit dimensikan: Mereka nyiptain pekerjaan atau ngehilangin mereka; mereka dapat ngedorong keluarga rentan berlalu tepi dari kemiskinan atau ngeberiin asa baru mereka untuk masa depan; mereka tolong atau rintangi bangunan dari satu m
bijih baru society.17
Titik pusat adalah itu lives kita, ngeliputiin keputusan bisnis kita, karier kita, dan keputusan investasi kita, adalah diselesein nampak arti lebih besar dan lebih dalam disediain pada 15 Burkett, Larry. "Pribadi tentang kitab injil Penguasa Prinsip Investasi" Prinsip tentang kitab injil dan Bisnis:
Praktek , Richard Chewning, Editor. (Navipress, Colorado Bersemi, Colorado, 1990), Bab 12, halaman 237 - 238.
16 Monsma, George N. "Penting Prinsip tentang kitab injil untuk Ekonomi Teori dan Praktek" Pada Bisnis Moral:
Sumber daya klasik dan Jaman Ini untuk Etika pada Hidup Ekonomi , teredit oleh Max Stackhouse, Dennis McCann,
Shirley Roels, dan Preston Williams, Perusahaan Penerbitan Eerdmans, 1989. Halaman 38.
17 JA, alinea 92, 1986 surat dari U.S. Uskup katolik dikutip di Dennis P. McCann, "Gereja Ortodoks dan Street Wall" Amerika 158, no. 4 (30 Januari, 1988),85 - 94.
Arahannya Tuhan. Keputusan kita harus terlihat berada di luar gerakan yang terakhir dari sahamnya perusahaan hargai, pengumuman nafkah triwulanan, atau gosip dari satu merjer segera terjadi. Arahannya yesus jelas, "Biar bersinar cahayalu sebelum orang-orang sedemikian bahwa mereka mungkin paham pekerjaan baiklu, dan muliain Bokaplu yang berada di dalam sorga." (Matthew 5:16).
Ringkasan
Secara sosial investor bertanggung-jawab nginginin kas surat yang konsisten dengan nilai mereka dan kepercayaan mereka. Di kertas ini, kita telah nguji buka pilihan untuk secara sosial investor bertanggung-jawab, dan yang kita telah temukan bahwa mereka sedang ngetumbuh dalam jumlah dan di keanekaragaman. Kita telah nguji secara luas dakwaan ada itu kembali dari SRI bukan setinggi itu dengan tradisional, investasi berdasar yang ekonomi. Sementara SRI ngembaliin ngepunye diderita selama pasar turun terbaru, kita ngeyakinin bahwa ini jadi hasil lebih ke gubahan kas surat dan gaya dibandingkan ke proses dari investasi saring untuk kriteria kemasyarakatan.
Kritikus SRI telah nyatakan bahwa proses dari investasi saring ngehasilin mahal untuk dana bersama dan bahwa biaya ini disampein ke pelanggannya dana, ngerugiin kembali bersih mereka. Sementara proses saring ngonsumsin waktu berpengaruh nyata dan sumber daya, kita nemuin bahwa iuran yang ditagih oleh SRI biayai pada contoh kita sebenarnya di bawah tertagih yang rata-rata oleh semua dana bersama.
Kita juga nguji dakwaan yang proses saring ngerugiin investor dengan nyangkal penganeka-ragaman berharga mereka nguntung siap pada kas surat tak berdinding kawat kasa. Kita nemuin bahwa profil risiko penjumlahan dari SRI ngebiaye cocok alam raya dari pembiayaan umumnya, dan itu risiko sistematis (beta) dari dana bersama SRI adalah sedikit lebih rendah dibandingkan rata-rata.
Pada artikel terbarunya, Statman ngebesarin kasus dari satu perguruan tinggi Jemaat Sekte Cinta Damai tak dikenal ngejar SRI di dalamnya kas surat pemberkatan dengan nyaring keluar bursa dari pabrikan senjata. Apakah pikiran Papan ini akan ngehilangin peralatan perang dunia buildup dengan ngejar kebijakan seperti itu, Pembantu Rektor diminta? "Tidak ada," balas dia, "Papan kita bukan terbongkar untuk ngubah dunia. Kita adalah saja satu keesaan pencarian di antara
kami sendiri dan Raja kita. "18
Ini adalah nasihat baik untuk kita semua.
Referensi
2001 laporan pada Secara Sosial Investasi bertanggung-jawab Cendrungi pada Amerika Serikat (Investasi sosial
Forum, Bulan november, 2001).
Abramson, Lorne, dan Dan Chung. "Secara sosial Investasi bertanggung-jawab: Sehat untuk Ngeharge Investor?" Jurnal dari Investasi (vol. 9, emisi 3, Jatuh, 2000).
Anderson, James A. "Ngebekerja lancar dengan Ngelakuin Baik" Perusahaan hitam (vol. 29, emisi 12, Juli, 1999).
Malaikat, James, dan Pietra Rivoli. "Apakah Investasi Etis maksain satu Biaya Pada Saat Tangguh? Satu Pengujian Teoritis" Jurnal dari Investasi (Musim dingin, 1997).
Brill, Marla. "Perkembangan kudus Biayai!" Dana bersama (Juni, 1999).
Chewning, Richard. (ed.) Prinsip tentang kitab injil dan Bisnis: Praktek (Navipress, 1990).
D ' Antonio, Louis, Tommi Johnson, dan Bruce Hutton. "Secara sosial Investasi bertanggung-jawab dan Alokasi Harta" Jurnal dari Investasi (vol. 9, emisi 3, Jatuh, 2000).
Dhrymes, Phoebus J. "Secara sosial Investasi bertanggung-jawab: Apakah Ini Untungkan?" Investasi
Teliti ulasan pada Secara Sosial Investasi bertanggung-jawab , Seminar pada Secara Sosial bertanggung-jawab
Investasi, 1998.
Djurasovic, George. "Peraturan dari Secara Sosial Dana Bersama bertanggung-jawab" Jurnal dari
Hukum korporasi (vol. 22, emisi 2, Musim dingin, 1997).
Gasparino, Charles, dan Sayap Pui Tam. "Rasakan Dana Bersama Baik Belum Juga Ngediriin Suka"
Jurnal street wall (12 Februari, 1998), C1 halaman.
Guerard, John B. Jr. "Ada di sana satu Biaya agar Secara Sosial bertanggung-jawab di Investasi?" Jurnal dari
Investasi (vol. 6, emisi 2, Musim panas, 1997).
Hamilton, Pergi keluar, Hoje Jo, dan Meir Statman. "Ngebekerja lancar Saat Ngelakuin Baik? Kinerja Investasi dari Secara Sosial Dana Bersama bertanggung-jawab" Jurnal analis keuangan (Bulan november -
Desember, 1993).
Melton, James, dan Matthew Keenan. Secara Sosial Kas Surat bertanggung-jawab: Nyeimbangin Politik dan Beruntung pada Manajemen Uang Kelembagaan (Perusahaan Penerbitan Probus, 1994.)
Scherreik, Susan. "Satu Hati Nurani Tidak Ngepunye untuk Ngebuat Elu Lemah" Minggu bisnis (emisi 3679,
1 Mei, 2000).
Stackhouse, Max, Dennis McCann, Shirley Roels, dan Preston Williams (eds.) Pada Moral
Bisnis: Sumber daya klasik dan Jaman Ini untuk Etika pada Hidup Ekonomi (Eerdmans
Nerbitin Co., 1989).
Batu, Brett A. "Tanggungjawab sosial dan Investasi Kelembagaan: Satu Analisa Empiris dari Layar Lingkungan" Jurnal dari Investasi (vol. 9, emisi 3, Jatuh, 2000).
______. "Satu Taksonomi Penggunaan Khusus dari Kinerja Kemasyarakatan Perusahaan Konsep" Ngehitung dan Daya Tarik Publik (vol. 1, 2001).
Statman, Meir. "Behaviorial Biayai: Pertempuran yang lampau dan Perikatan Perdagangan Berjangka" Analis keuangan
Jurnal (Bulan november / Desember, 1999).
______. "Secara sosial Dana Bersama bertanggung-jawab" Jurnal analis keuangan (Bolehkan / Juni, 2000).
Teknik, Siew Hong, Ivo Welch, dan C. Paul Wazzan. "Akibat dari Secara Sosial Kebijakan Investasi Aktifis pada Pasar Keuangan: Bukti Dari Boikot Orang Afrika Selatan" Jurnal dari
Bisnis (1999, vol. 72, no.1).
Whittelsey, Cerra perancis. "Dana bersama Cocok Itu Kepercayaanlu" Bisnisnya bangsa
(Desember, 1998).
Socially Responsible Mutual Funds: Recent Performance and Other Issues Relating to Portfolio Choice
0 komentar Diposting oleh jelita lusty deys di 01.17Socially Responsible Mutual Funds:
Recent Performance and Other Issues
Relating to Portfolio Choice
by
Kelly Young
and
Dennis Proffitt
College of Business and Professional Studies
Grand Canyon University
This paper is based upon Kelly Young’s undergraduate Honor’s Thesis, Grand Canyon University, May, 2003.
corresponding author:
Dennis Proffitt
(602) 589-2822
dproffitt@grand-canyon.edu
Socially Responsible Mutual Funds, page 2
Socially Responsible Mutual Funds: Recent Performance and Other Issues Relating to Portfolio Choice
God has made man a sociable creature. We expect benefits from human society, it is but equal that human society should receive benefits from us. We are beneficial to human society by the works of that special occupation in which we are to be employed, according to the order of God.1 (Cotton Mather, Unitarian Minister, 1701).
Puritan virtue is dead and there is nothing to replace it. (Gore Vidal, novelist)
In today’s world of corporate scandals and multiple awareness campaigns, society is questioning its core values and standards. We hear about top leaders lying and acting fraudulently, the news media report on global warming, the deadly effects of tobacco, and the harm to families caused by addictive gambling. All these issues cause people to consider what they believe and how their actions affirm their beliefs. As unethical business practices make the headlines, investors grow more concerned about compromising their personal values for financial gain. Many investors do not want to have their retirement supported by acts they deem immoral or unethical. In response, the financial industry created “socially responsible” investing (SRI).
1 “The Annals of America: 1493-1973” Encyclopedia Britannica, Volume 1, 1976, page 39.
Socially Responsible Mutual Funds, page 3
A Brief Introduction to SRI
Since the beginning of investing, there have been individuals who have attempted to allocate their capital with an eye to their values. The advent of the temperance movement in the 19th century encouraged many churches and other religious institutions to avoid the so-called “sin stocks” of alcohol, tobacco, and gambling. During the 1960s, opponents of the war in Vietnam led boycotts against defense contractors and firms in weapons-related industries. They also sought to have pension funds and university endowment funds divest of such stocks. In 1971, two Methodist ministers founded the Pax World Fund, the first socially responsible mutual fund. Its portfolio avoided both the sin stocks and weapons manufacturers. SRI grew in the 1980s as the world focused its attention on the practice of apartheid in South Africa. Since then, the number of causes championed through SRI has continued to grow. In addition to those mentioned above, firms’ environmental record, their hiring practices, their support for (or opposition to) abortion, economic investment in the local community, corporate governance practices, and charitable giving have all become key SRI issues.
Some funds take a more pro-active position in SRI, implementing “positive screens” in their portfolios. Funds with positive screens seek to include companies with practices like good minority hiring records, environmental records, or community relations.
Shareholder activism has emerged as a third SRI strategy. Shareholder activism calls on investors to participate in discussions with management, exercising their proxies and voting shareholder resolutions in a manner consistent with their social values. If the company’s behavior does not change, shareholder activists sell their holdings.
Socially Responsible Mutual Funds, page 4
The main goals of this research are to resolve the conflicting beliefs of investors about SRI and to examine the returns of SRI in the recent bear market. We find that many investor assumptions and public statements about SRI are inconsistent with established research findings in the financial literature. This could be in part because most of the return data on SRI comes from the 1980s and 1990s, a period of rapid growth in equity values. No systematic examination of returns from SRI during the recent bear market exists.
In addition, equity markets have changed dramatically during recent years. A few of the factors causing these changes include:
• The number of choices available to socially responsible investors is much greater today than 20 years ago.
• The economy has shifted from growth to recession.
• The profitable industries of today were not as profitable in past decades, and some did not even exist.
• As ethical issues push to the forefront in business, there are more investors seeking to match their personal values and their investment choices.
A Review of the Issues
Many people believe that SRI sacrifices returns and increases risk because it screens out some of the best-performing firms. Critics argue that investors would be better off to maximize their returns and donate the money to their favorite charities. A survey of investment professionals in central New York state indicated that “Few, if any of them, encourage SRI for one very simple reason – returns. And maximizing returns for clients, after all, is the chief
Socially Responsible Mutual Funds, page 5
concern of any investment advisor or fund manager.”2 Omaha financial planner Cella Quinn said she doesn’t recommend SRI funds because, “Traditionally, they have not had a good track record, and they’re so limited.”3 Some have put it even more bluntly, calling SRI a “dumb idea.”4
However, there is a host of research that contradicts these assertions. John B.Guerard developed a stock selection algorithm based on IBES earnings forecasts, and applied it to an unscreened universe and then to the screened, SRI universe. He found that the returns earned by the socially screened stocks were higher.5 D’Antonio, Johnsen, and Hutton tested the returns from socially screened investments against unscreened investments using three different strategies to allocate assets among stocks and bonds (buy and hold, constant mix, and constant proportions). They found that the socially screened investments outperformed the unscreened using all three asset allocation strategies.6 Dhrymes reviewed the impact of 17 different social screens on the returns of 464 stocks between 1991 and 1996 and found that there were “no perceptible and consistent differences” between the mean return of screened and unscreened investments.7
An important factor to keep in mind, though is that the list of SRI equities does not match the overall market in the important area of investment style. The two leading SRI indexes, the Domini Social Index and the Citizens Trust Index, contain more large-cap firms and more
2 Apte, Vivek. “Socially Responsible Investing – Choices and Dilemmas” Business Journal Serving the Southern Tier, CNY, Mohawk Valley, Finger Lakes North (vol. 11, issue 9) April 28, 1997, page 9.
3 Shim, Grace. “Investing With a Conscience Getting Easier” Omaha World Herald (May 29, 2001).
4 Rothchild, J. “Why I Invest With Sinners” Fortune (May, 1996).
5 Guerard, John B. Jr. “Is There a Cost to Being Socially Responsible in Investing?” Journal of Investing (vol. 6, issue 2), Summer, 1997.
6 D’Antonio, Louis, Tommi Johnson, and Bruce Hutton “Socially Responsible Investing and Asset Allocation” Journal of Investing (volume 9, issue 3) Fall, 2000.
7 Dhrymes, Phoebus J. “Socially Responsible Investment: Is it Profitable?” The Investment Research on Socially Responsible Investing, The Colloquium on Socially Responsible Investing, 1998.
Socially Responsible Mutual Funds, page 6
growth firms than the standard market indexes. Large-cap stocks and growth stocks were precisely the sectors that led the market rally of the 1990s. Critics of SRI have asserted that its strong performance is due to its size and style. Abramson and Chung tested this assertion by rebalancing the stocks in the Domini Social Index and the Citizens Trust Index to match the size and investment style of the broader market. They found that the socially screened indexes, even when rebalanced, outperformed the broader market both on an unadjusted and a risk-adjusted basis.8
While the studies cited thus far establish the potential of SRI, none examine the performance of actual SRI portfolios. Hamilton, Jo, and Statman developed three hypotheses regarding the performance of SRI mutual funds:
H(1). SRI fund performance equals that of conventional funds. This hypothesis is consistent with a market that does not price the social responsibility feature.
H(2). SRI fund performance is lower than that of conventional funds. This hypothesis is consistent with a market that values the social responsibility feature, and bids up their prices accordingly.
H(3). SRI fund performance is higher than that of conventional funds. This hypothesis holds if a significantly large number of investors underestimate the probability that negative information will be released about non-SRI firms.
The authors tested the returns of SRI funds against an index of conventional funds and found that there was no significant difference in performance, consistent with H(1).9 In a follow-up study, Statman concluded that the performance of SRI funds is not significantly different from the performance of the Domini Social Index.10
8 Abramson, Lorne and Dan Chung “Socially Responsible Investing: Viable for Value Investors?” Journal of Investing (vol. 9, issue 3) Fall, 2000.
9 Hamilton, Sally, Hoje Jo, and Meir Statman, “Doing Well While Doing Good? The Investment Performance of Socially Responsible Mutual Funds.” Financial Analysts Journal (November-December, 1993).
Socially Responsible Mutual Funds, page 7
Despite the large body of existing research, investors are left with differing opinions on at least three key questions relating to SRI:
1. Is it necessary to give up returns to invest in a socially responsible manner?
2. Does the screening process used by SRI funds cause investors to forgo valuable diversification benefits, thereby increasing their risk?
3. Does the screening process used by SRI funds generate higher management expenses for the funds, requiring the annual management fees charged by the funds to be larger than would otherwise be the case?
A Word of Caution
The financial community has embraced SRI in recent years, and there is an ever-growing number of mutual funds defining themselves as “socially-responsible” funds. Unfortunately, each of these funds defines socially responsible in a different manner. Just because an investor places money in one of the funds does not mean there will be a good match between that investor’s values and the practices of the fund.
For example, the Timothy Plan and the Meyers Pride Value Fund both define themselves as socially responsible. Art Ally, president of The Timothy Plan, calls himself “Planned Parenthood’s worst nightmare.” He does not invest in companies that he believes are “funding the downfall of America,” which includes firms supporting abortion rights or the “homosexual agenda.” The Meyers Pride Value Fund, in contrast, invests only in firms that have explicit anti-discrimination policies for gay and lesbian employees. “If a company doesn’t have protective
10 Statman, Meir “Socially Responsible Mutual Funds” Financial Analysts Journal (May/June, 2000).
Socially Responsible Mutual Funds, page 8
policies for homosexuals” says Shelly Meyers, founder of the fund, “we have constructive dialogues with them about creating them.”11
An even bigger absurdity is found in the case of Abbey Life, the British insurance firm that created a SRI fund in 1986. Abbey Life became a wholly-owned subsidiary of Lloyds of London in 1997 but, because of Lloyd’s much-criticized record on underdeveloped nation’s debt, the fund considers its own parent company too unethical to invest in.12
Research Design
The period covered by this study includes the most recent three years, during which time the U.S. stock markets have trended downward. Events like the Y2K bug, the terrorist attacks of September 11, 2001, and the recent war in Iraq have greatly affected the results of this study, as they should. By including these crisis moments in the U.S. economy, we will provide an initial look at how the performance of SRI funds holds up under adverse market conditions.
The first step in the analysis is to determine the elements that define a mutual fund as socially responsible. Dozens of mutual funds categorize themselves as socially responsible investments, but each applies different screens and levels of shareholder activism. A few funds are generally classified as SRI funds despite the fact that their management claims they are not.
An organization called Socially Responsible Investing hosts a web site listing a large number of SRI funds (www.socialfunds.com). This site provides a breakdown on the types of social screens and other policies employed by the funds. The resulting list, absent money market funds, is given in Table One.
11 Whittelsey, Francis Cerra, “Mutual Funds That Match Your Beliefs” Nation’s Business (December, 1998), pages 23-24.
12 “Ethical? Well, sort of...” The Times (London), Saturday, May 3, 1997.
Socially Responsible Mutual Funds, page 9
Seventy-nine funds are listed in Table One. The vast majority of these are domestic equity funds. Almost all of these employ negative screens against alcohol, tobacco, and gambling firms. A large majority of these also employ a shareholder activism policy. Almost all shareholder activism funds make their voting record public, either on their web sites or through their Prospectus. Of the remaining social issues, the environmental screen is the most popular, with slightly over half the funds employing it.
Socially Responsible Mutual Funds, page 10
Table One - Investment Practices and Policies of SRI Funds Share. Comm. Hum. Serv. Anml. Nuc. Domestic Equity Funds Act. Invst. Env. Right. Empl. Prod WeapsTest. Pow. ATG
Advocacy Fund(see note) YES P / X P / X P / X P / X P / X X P / X X X / X / XAmana Growth Fund(see note) X/-/X Amana Income Fund(see note) X/-/X American Trust Allegiance(see note) X/X/X Aquinas Growth Fund YES Aquinas Small-Cap Fund YES Aquinas Value Fund YES Ariel Appreciation X P/X X X -/X/- Ariel Fund X P/X X X -/X/- Calvert Capital Accumulation(A) YES X X X X X X X/X/- Calvert Capital Accumulation(C) YES X X X X X X X/X/X Calvert New Vision Small Cap(A) X X X X X X X/X/- Calvert New Vision Small Cap(C) X X X X X X X/X/- Calvert Social Equity(A) YES P P/X P/X P/X P/X X P P/X X/X/X Calvert Social Equity(C) YES P P/X P/X P/X P/X X P P/X X/X/X Calvert Social Index (A) YES P P/X X P/X P/X X P/X X/X/X Calvert Social Index (B) YES P P/X X P/X P/X X P/X X/X/X Citizens Core Growth Fund YES P P/X P/X P/X P/X X X X X/X/X Citizens Emerging Growth YES P/X P/X P/X P/X X X P/X X/X/X Citizens Small Cap Core Growth Citizens Value Fund (Formerly Meyers Pride Value)(see note) YES P/X Delaware Social Awareness (A) X X X X X/X/X Delaware Social Awareness (B) X X X X X/X/X Delaware Social Awareness (C) X X X X X/X/X Devcap Shared Return Fund YES P/X P/X P/X P/X X X P/X X/X/X Domini Social Equity Fund(see note) YES see note P/X P/X P/X P/X X X X/X/X Dreyfus 3rd Century (A) Dreyfus 3rd Century (B) Dreyfus 3rd Century (C) Dreyfus 3rd Century (R) Dreyfus 3rd Century (T) Dreyfus 3rd Century (Z) YES P/X P/X P/X -/X/- Flex-funds Total Return Utilities Green Century Equity YES P/X P/X P/X P/X X P/X X/X/X IPS Millennium Yes X X X X/X/X IPS New Frontier Fund X X X X Meeder Advisor Utility Growth A Meeder Advisor Utility Growth C MMA Praxis Core Stock YES P P P P P X X X/X/X Neuberger Berman Soc. Resp. P P/X P/X P/X P/X X X X/X/X New Alternatives Fund Parnassus Equity Income YES P/X P/X P/X P/X X P X X/X/X Parnassus Fund YES P/X P/X P/X P/X X P X X/X/X Pax World Growth YES P/X P/X P/X X X X/X/X Security Social Awareness (A)
Socially Responsible Mutual Funds, page 11
Share.Comm.Hum.Serv.Anml.Nuc.Act.Invst.Right.ProductsTest.Pow.TIAA-CREF Social Choice EquityVanguard Calvert Social IndexWalden B&BT Domestic Soc IndexWalden Social Equity FundWinslow Green Growth Fund(see note)P/XXXWomen's Equity FundYESP/XP/XP/XP/XXXX/X/XCalvert World Values International Equity (A)YESPP/XP/XP/XP/XXPP/XX/X/-Calvert World Values International Equity (C)PCitizens Global Equity FundYESP/XP/XP/XP/XXXP/XX/X/XCitizens International Growth FundEnterprise: Global Socially Responsive - AEnterprise: Global Socially Responsive - BEnterprise: Global Socially Responsive - CMMA Praxis InternationalYESPPPPPXXX/X/XPortfolio 21PPPPPXXXWalden B&BT Int. Social IndexCalvert Social Balanced (A)YESPP/XP/XP/XP/XXPP/XX/X/XCalvert Social Balanced (C)YESPP/XP/XP/XP/XXPP/XX/X/XGreen Century Balanced FundYESP/XPXX-/X/-Pax World Balanced FundYESP/XP/XP/XXXX/X/XSmith Barney Concert Social Awareness(A)Smith Barney Concert Social Awareness(B)Smith Barney Concert Social Awareness(L)Walden Social Balanced FundAquinas Fixed IncomeYESCalvert Social BondYESPP/XP/XP/XP/XXPP/XX/X/XCitizens Income FundYESP/XP/XP/XP/XXXP/XX/X/XCRA Qualified Investment FundDomini Social Bond FundMMA Praxis IntermediateYESPPPPPXXX/X/XParnassus CA Tax FreeParnassus Fixed IncomeYESP/XP/XP/XP/XXPXX/X/XPax World High Yield FundFixed Income FundsBalanced FundsInternational FundsTable One - Investment Practices and Policies of SRI Funds (continued)Domestic Equity Funds (continued)Env.Empl.WeapsATG
-/X/X
Socially Responsible Mutual Funds, page 12
Key: X = exclusionary screen, P= positive screen, "-" fund does not screen this criteriaIssues are defined differently by the various funds. Consult the fund's Prospectus for specifics.Advocacy FundAmana Growth FundAmana Income FundAmerican Trust AllegianceCitizens Value Fund (Formerly Meyers Pride Value)Domini Social Equity FundWinslow Green Growth FundThe Fund invests in companies that (1) create products or provide services that offer solutions to environmental problems and promote a healthier environmental future (environmentally proactive companies) or (2) integrate the principles of waste management, pollution prevention, or efficient use of natural resources into its business practices (environmentally sensitive companies). NotesThe Fund's Adviser uses stock ownership to initiate dialog with management of portfolio companies on critical social and environmental issues. The Adviser also believes that the proxy voting process is an important tool in advocating progressive social change. To help further its social goals, the Fund intends to publish its proxy voting record at least once each year."Invests according to Islamic principles, such as investors must share in profit or loss, receive no interest, and no investments in liquor, wine, casinos, pornography, gambling, and non-Islamic banks.""Invests according to Islamic principles, such as investors must share in profit or loss, receive no interest, and no investments in liquor, wine, casinos, pornography, gambling, and non-Islamic banks."Table One - Investment Practices and Policies of SRI Funds (continued)"Excludes companies involved in pharmaceuticals, biotechnology, and medical diagnostic services and products."Invests in companies identified as generally having progressive policies towards gays and lesbians. Encourages shareholders to support community development through a bank deposit program called the Domini Money Market Account at South Shore Bank.
Socially Responsible Mutual Funds, page 13
Some of the funds in Table One did not qualify for this study. With interest in SRI increasing rapidly in recent years, many of the funds were simply too new and were not in existence for the entire three-year run of the recent bear market. Performance data on other funds was unavailable, perhaps because the funds were too small to qualify for a Morningstar listing. A sample of 32 funds is what remained after we eliminated those with less than three years of performance data and those that were not included in Morningstar. This sample is listed in Table Two.
Of our sample funds, two are fixed income funds, 20 are equity funds, and 10 are a blend of bonds and stocks. Thus, 30 of the 32 funds in our sample include equities in their portfolios. Of these 30 funds, 23 invest in large-cap stocks, four invest in mid-caps, two funds invest in small-caps, and one fund invests in foreign stocks. Of the 20 equity-only funds in our sample, 15 invested in growth stocks, four invested in value stocks, and one fund invests in a mix of foreign stocks. Thus, our sample is composed predominately of large-cap growth funds, which is the same investment style identified as dominant in previous SRI research.
The funds in our sample have net assets significantly smaller than the typical, non-SRI fund. The impact of fund size on performance is an unsettled area in the financial literature, and its impact on our findings is uncertain.
Socially Responsible Mutual Funds, page 14
Table Two - SRI Fund Sample
($Millions)
Fund
Ticker
Style Category
Net Assets
IPS Millennium
IPSMX
Large Growth
$ 81.60
Noah Fund
NOAHX
Large Growth
$ 8.40
USAA First Start Growth Fund
UFSGX
Large Growth
$ 128.77
American Trust Allegiance
ATAFX
Large Growth
$ 18.87
Stein Roe Young Investors Fund
SRYIX
Large Growth
$ 601.51
Parnassus Fund
PARNX
Large Growth
$ 294.20
Ariel Fund
APGFX
Large Growth
$ 8.98
Dryefus Premier Third Century
DRTCX
Large Growth
$ 22.82
Timothy Plan
TLGAX
Large Growth
$ 12.31
Aquinas Growth Fund
AQEGX
Large Growth
$ 47.62
Amana Growth Fund
AMAGX
Large Growth
$ 20.21
average for sample large growth
$ 113.21
average for all large growth funds
$ 1,439.00
Pax World Growth
PXWGX
Mid-Cap Growth
$ 22.59
IPS New Frontier Fund
IPSFX
Mid-Cap Growth
$ 3.41
Bridgeway Aggressive Growth
BRAGX
Mid-Cap Growth
$ 215.08
average for sample mid-cap growth
$ 80.36
average for all mid-cap growth
$ 496.00
Winslow Green Growth Fund
WGGFX
Small Growth
$ 10.85
average for all small growth funds
$ 404.00
Washington Mutual Investors
AWSHX
Large Value
$ 42,440.00
American Mutual Fund
AMRMX
Large Value
$ 8,030.00
Aquinas Value Fund
AQEIX
Large Value
$ 32.77
average for sample large value
$ 16,834.26
average for all large value funds
$ 2,711.00
Stratton Growth Fund
STRGX
Mid-Cap Value
$ 37.58
average for all mid-cap value funds
$ 755.00
Green Century Equity
GCEQX
Large Blend
$ 25.43
Devcap Shared Return Fund
DESRX
Large Blend
$ 15.78
AHA Balanced Portfolio
AHDEX
Large Blend
$ 67.77
MMA Praxis Core Stock
MMPGX
Large Blend
$ 108.90
Lutheran Brotherhood
LUBRX
Large Blend
$ 685.45
Domini Social Equity Fund
DIEQX
Large Blend
$ 194.38
Advocacy Fund
ADVOX
Large Blend
$ 1.34
Pioneer Fund
PIODX
Large Blend
$ 4,370.00
average for sample large blend
$ 683.63
average for all large blend funds
$ 1,152.00
Fidelity Select - Environmental
FSLEX
Small Blend
$ 10.60
average for all small blend funds
$ 454.00
Pioneer America Income A
PBUSX
Fixed Income
$ 68.76
Concert Investment Series
THIFX
Fixed Income
$ 127.21
Concert Emerging Growth
CSQIX
Foreign Stock
$ 2.70
Socially Responsible Mutual Funds, page 15
Returns
As mentioned earlier, many people assume that SRI investors must sacrifice returns in order to pursue their social goals. Our results, presented in Table 3, provide a mixed record with regard to this issue. The typical SRI fund had an average annual return of –16.02% for the three-year period, a slightly larger loss than the S&P 500 return of –12.69%. However, previous research in mutual fund performance indicates that mutual funds as a group typically do not match the performance of the overall market indexes, and our findings are no exception.
The downward slide in stock prices over the recent bear market was led by large-cap growth stocks. The performance of our sample funds followed this same trend. Returns from large-cap funds were worse than mid-caps and small-caps, and returns from growth funds were worse than value funds. The best performers were the fixed-income funds, which earned an average of 8.64% per year. The blend funds, with their mix of stocks and bonds, also had positive returns for the period.
It may be more useful to compare the performance of SRI funds against the performance of traditional funds. When doing so, it is important to match investment styles, especially because the various sectors of the stock market had such widely differing returns over the recent bear market. Data for this comparison is also provided in Table Three.
Socially Responsible Mutual Funds, page 16
Table Three - Return DataMorningstarReturnSharpeTreynorFund3-yr returnRatingRatioRatioIPS Millennium-39.64%average-1.37-36.49Noah Fund-27.56%average-1.42-29.66USAA First Start Growth Fund-26.69%below avg-1.52-29.27American Trust Allegiance-22.62%above avg-1.12-23.85Stein Roe Young Investors Fund-21.20%average-1.15-22.51Parnassus Fund-11.20%high-0.52-11.83Ariel Fund-24.74%not ratednot availnot availDryefus Premier Third Century-21.73%averagenot availnot availTimothy Plan-27.30%not ratednot availnot availAquinas Growth Fund (Small-14.39%above avg-1.06-21.60Amana Growth Fund-20.36%high-0.98-22.56average for sample large cap growth-23.40%average for all large cap growth-19.19%Pax World Growth-21.96%below avg-1.73-40.90IPS New Frontier Fund-50.30%low-1.50-40.65Bridgeway Aggressive Growth-12.93%high-0.30-11.20average for sample mid-cap growth-28.40%average for all mid-cap growth-16.81%Winslow Green Growth Fund-30.52%not ratednot availnot availaverage for all small-cap growth-12.99%Washington Mutual Investors0.51%above avg-0.33-8.23American Mutual Fund2.96%above avg-0.18-4.65Aquinas Value Fund-7.36%low-0.87-18.62average for sample large-cap value-1.30%average for all large-cap value-5.03%Stratton Growth Fund5.99%average0.041.14average for all mid-cap value3.25%Green Century Equity-15.60%average-1.23-21.61Devcap Shared Return Fund-14.24%average-1.21-21.16AHA Balanced Portfolio-8.14%above avg-0.73-14.38MMA Praxis Core Stock-9.32%average-1.00-18.72Lutheran Brotherhood-16.54%below avg-1.31-22.55Domini Social Equity Fund-14.68%average-1.16-20.60Advocacy Fund-16.30%not ratednot availnot availPioneer Fund-10.41%above avg-0.99-18.19average for sample large-cap blend-13.15%average for all large-cap blend-3.07%Fidelity Select - Environmental0.77%below avg-0.18-5.53average for all small blend funds1.63%Pioneer America Income A8.20%low1.264.75Concert Investment Series9.08%average1.576.04average for sample fixed inc funds8.64%Concert Emerging Growth-38.49%below avg-1.73-39.08average return for all SRI funds-16.02%average return for S&P 500 Index-12.69%
Socially Responsible Mutual Funds, page 17
In general, the returns of the SRI funds held up relatively well compared with traditional funds of the same investment style. The notable exception to this is the growth funds. The growth funds of all three size categories (large-cap, mid-cap, and small-cap) all had significantly lower returns than their category averages. The reason for this is fairly straightforward.
SRI fund screens do not typically eliminate high-tech firms. Thus, the typical SRI fund is overinvested in the high tech industry. This is especially true for the SRI growth funds, which seek out companies with the kind of rapid growth that the high-tech industry enjoyed in the 1990s, and whose screens rarely eliminate companies in the high-tech industry. During the recent bear market, declines in the high-tech sector were even worse than the broader market, and SRI growth funds were especially vulnerable to these losses.
Overall, we conclude that the performance of SRI funds generally matches the performance of traditional funds. There are some exceptions though, particularly in the growth funds, where returns from SRI funds are significantly lower. We believe that these low returns are explained by the overweighting of technology in SRI growth portfolios rather than any systematic bias introduced by the social screening process itself. Consistent with the findings of Statman’s H(1), we believe that the market neither penalizes nor rewards SRI investors for pursuing their social goals.
Fees and Expenses of SRI Funds
The fees and expenses charged by mutual funds should be a concern for all investors, but they are often overlooked. Consumer groups consistently advise investors to seek out funds with low fees, yet the annual fees charged by funds has been increasing rapidly in recent years.
Socially Responsible Mutual Funds, page 18
To many people, the annual management fee charged by mutual funds just doesn’t seem like a significant item. A typical range for annual management fees is 0.5% to 1.5%, and this amount sounds small. However, it is expressed as a percentage of the amount invested, not as a
percentage of the profits, and it is assessed whether or not the fund earns a profit. Over time, differences in management fees can make a significant difference in the net return earned by the investor. The presence of management fees is a major reason why mutual funds do not typically outperform the broad market indexes.
The 12b-1 fee is another annual fee charged by mutual funds. It may receive even less attention from investors than the management fee. Many consumer groups publish guides to “low-fee” funds that do not even include information on the 12b-1 fee. The 12b-1 fee was originally authorized by the SEC as a means for funds to recoup their marketing expenses. Not all funds charge this fee. Like the annual management fee, the 12b-1 fee is assessed against the amount invested, not the profits, and is charged even in years when the fund experiences a loss.
Previous research shows that there is little correlation between the fees charged by mutual funds and their performance. It is important, therefore, that the managers of socially responsible funds act responsibly in the fees they charge.
Critics of SRI say that the cost of screening and monitoring corporate behavior by SRI fund managers imposes additional costs upon fund investors. For this to be the case, two criteria must be met; (1) the fund’s screening and monitoring activities must be significant in scope, and (2) annual management fees and 12b-1 fees for SRI funds must be higher than for traditional funds.
Socially Responsible Mutual Funds, page 19
The scope of screening and monitoring activities on the part of SRI funds is truly significant. Bill Thomason, Director of Portfolio Management for Parnassus Investments, says that the process of screening for socially responsible characteristics makes up perhaps 20% of the
time that goes into managing his firm’s socially responsible funds.13 The Calvert Asset Management Company describes their social screening activity as significant:14
Calvert typically first examines the company’s published investor information such as annual and quarterly reports filed with the SEC. Next, the Fund checks each company’s record of involvement before various federal agencies, including the Department of Defense, the Department of Labor, the Environmental Protection Agency, and the Occupational Safety and Health Administration. The fund also relies upon data from various special or general interest groups researching corporate activity, and it monitors relevant issues arising in the general media through regular on-line database searches. Finally, Calvert conducts personal interviews with corporate personnel and others with an interest in the activities of the corporations whose securities are being considered. After all of this research has been completed, Calvert’s staff determines whether a particular organization’s securities qualify for investment by the Fund from a social standpoint.
Table 4 lists the annual management fees charged by the funds in our sample, as well as the size of their 12b-1 fee, if any. Despite the scope of their social screening activity, the average management fee charged by the funds in our sample is actually smaller than the average fee charged by traditional funds. This is true despite the fact that SRI funds tend to be smaller in size and enjoy fewer economies of scale than the typical mutual fund.
We find that the managers of socially responsible funds act in a responsible manner. Even though they may incur higher expenses, they hold the annual management fees to a level below the average for all mutual funds.
13 Anderson, James A. “Doing Well by Doing Good” Black Enterprise (vol. 29, issue 12) July, 1999.
14 Djurasovic, George “The Regulation of Socially Responsible Mutual Funds” Journal of Corporation Law (vol. 22, issue 2), Winter, 1997.
Socially Responsible Mutual Funds, page 20
Table Four - Fees and ExpensesexpenseFundratio (%)12b-1 feeIPS Millennium1.19%0.00%Noah Fund2.20%0.25%USAA First Start Growth Fund1.65%0.00%American Trust Allegiance1.45%0.00%Stein Roe Young Investors Fund0.58%0.00%Parnassus Fund1.00%0.00%Ariel Fundnot avail0.25%Dryefus Premier Third Century0.81%0.00%Timothy Plannot avail0.25%Aquinas Growth Fund (Small0.96%0.00%Amana Growth Fund1.74%0.00%average for sample large cap growth1.29%average for all large cap growth1.58%Pax World Growth0.92%0.10%IPS New Frontier Fund1.40%0.00%Bridgeway Aggressive Growth1.81%0.00%average for sample mid cap growth1.38%average for all mid cap growth1.64%Winslow Green Growth Fund1.45%0.00%average for all small cap growth1.71%Washington Mutual Investors0.65%0.00%American Mutual Fund0.59%0.25%Aquinas Value Fund1.49%0.00%average for sample large cap value0.91%average for all large cap value1.41%Stratton Growth Fund1.21%0.00%average for all mid cap value1.50%Green Century Equity1.50%0.00%Devcap Shared Return Fund1.75%0.25%AHA Balanced Portfolio0.16%0.00%MMA Praxis Core Stock1.75%0.75%Lutheran Brotherhood0.96%0.00%Domini Social Equity Fund0.30%0.00%Advocacy Fund1.50%0.25%Pioneer Fund1.13%0.00%average for sample large cap blend1.13%average for all large cap blend1.29%Fidelity Select - Environmental1.98%0.00%average for all small blend funds1.59%Pioneer America Income A1.93%0.75%Concert Investment Series1.00%0.00%average for SRI fixed income funds1.47%Concert Emerging Growth1.54%0.00%average for all sample funds1.26%average for all funds1.53%
Socially Responsible Mutual Funds, page 21
Risk of SRI Funds
Critics say that the SRI fund’s screening process results in a smaller universe of securities from which investors can choose, costing these investors valuable diversification benefits. Table 5 includes risk-related statistics for all funds in our sample.
The Morningstar risk rating evaluates a fund’s volatility relative to that of other funds in its style category. As such, it is an index of total risk. The average risk score for a category is set to 1.0, and Morningstar evaluates all funds in that category against that average. The Morningstar risk ratings for our sample funds reveal a risk profile very close to the typical pattern for all funds, with approximately 1/3 of the sample rated higher than average risk, 1/3 of the sample rated at the average risk level, and approximately 1/3 of the sample rated below average risk.
Another important dimension of risk, especially relevant to diversified investors, is systematic risk. Both beta and the R-squared statistic provide insights into systematic risk. Betas for the funds in our sample were obtained from Morningstar. Their values varied with the style category of the funds, with the growth funds generally having betas larger than 1.0 and the value and blend funds generally having betas smaller than 1.0. Morningstar calculates betas of blend funds against a mix of 60% equity and 40% bonds, with the bond portion represented by the Lehman Brothers Corporate Bond Index. Overall, the average beta for all funds in our sample is slightly less than 1.0.
Socially Responsible Mutual Funds, page 22
Table Five - Risk MeasuresMorningstarRiskFundRatingbetaR2IPS Millenniumhigh1.160.36Noah Fundabove average1.100.61USAA First Start Growth Fundaverage1.150.70American Trust Allegianceaverage1.080.64Stein Roe Young Investors Fundaverage1.130.76Parnassus Fundabove average1.160.68Ariel Fundnot ratedn/an/aDryefus Premier Third Centurybelow averagen/an/aTimothy Plannot ratedn/an/aAquinas Growth Fundbelow average0.840.75Amana Growth Fundabove average0.990.58average for sample large-cap growth1.08Pax World Growthlow 0.640.50IPS New Frontier Fundhigh1.670.36Bridgeway Aggressive Growthabove average0.910.28average for sample mid-cap growth1.07Winslow Green Growth Fundnot ratedn/an/aWashington Mutual Investorsbelow average0.690.62American Mutual Fundlow0.590.60Aquinas Value Fundaverage0.790.72average for sample large-cap value0.69Stratton Growth Fundaverage0.680.48Green Century Equityabove average1.010.96Devcap Shared Return Fundaverage0.960.99AHA Balanced Portfolioaverage0.860.87MMA Praxis Core Stockbelow average0.780.93Lutheran Brotherhoodabove average1.010.98Domini Social Equity Fundabove average1.010.96Advocacy Fundnot ratedn/an/aPioneer Fundbelow average0.880.95average for sample large-cap blend0.93Fidelity Select Environmentalaverage0.700.43Pioneer America Income Aaverage1.030.93Concert Investment Seriesbelow average0.920.91average for sample fixed income0.98Concert Emerging Growthhigh1.140.46average for all sample funds0.96
Socially Responsible Mutual Funds, page 23
The R-squared statistic ranges from 0 to 1.0. It reflects the percentage of the fund’s volatility that is associated with fluctuations in the return of its associated market index. An R-squared of 1.0 means that all the volatility in the fund’s returns is associated with fluctuations in the returns of the market index, and thus the fund takes on the risk characteristics of the overall market. Most funds have R-squared statistics far lower than this value. Low R-squared statistics indicate that variation in the fund’s returns is generally not associated with variation in the market index. A standard interpretation of low R-squared values is that the fund is poorly diversified. Also, R-squared values can be used to ascertain the significance of a particular fund’s beta. Generally, higher R-squared values indicate a more reliable beta figure. If R-squared is low, then beta is less relevant to the fund’s actual risk.
From these statistics, we conclude that there is no evidence supporting the charge that SRI funds are riskier than normal. The total risk profile, as measured by Morningstar, generally matches the risk profile for all funds. The average beta of the funds in our sample is slightly below 1.0. The screening activity of SRI funds does not subject investors to higher risk levels.
A Biblical Basis for SRI
For Christians, all this is moot unless there is a moral basis for SRI. As followers of Christ, we look to the Scriptures to develop this moral basis.
Fundamentally, the moral dimension of investing decisions can be viewed as an attempt to strike a balance between two conflicting priorities:
1. God wants us to be good stewards of all our resources, including money. Among the Scriptural evidence supporting this is the Parable of the Talents in Matthew 25: 14-30.
Socially Responsible Mutual Funds, page 24
2. God does not want us to be greedy in the process of doing so. “For the love of money is the root of all sorts of evil...” (1 Timothy 6:10). The prophet Isaiah writes:
Woe to those who add house to house and join field to field,
Until there is no more room,
So that you have to live alone in the midst of the land!
In my ears the Lord of hosts has sworn, ‘Surely, many houses shall become desolate,
even great and fine ones, without occupants.
(Isaiah 5:8-9)
In view of God’s admonition, Larry Burkett goes so far as to say, “The most crucial thing to remember about investing is that it is wrong to invest just for the sake of making money. Making money should be a byproduct of God’s direction ... It is not how much someone can accumulate that is significant, but how the resources are used.15 (Italics added.)
Why we do what we do is often as important to God as what we do. Even the very act of worship can be scorned by God if done for the wrong motives. In Amos, God tells Israel, whose worship was motivated for personal gain:
I hate, I reject your festivals,
Nor do I delight in your solemn assemblies.
Even though you offer up to Me burnt offerings and your grain offerings,
I will not accept them;
And I will not even look at the peace offerings of your fatlings.
Take away from Me the noise of your songs;
I will not even listen to the sound of your harps.
But let justice roll down like waters
and righteousness like an everflowing stream.
(Amos 5:21-24)
How can we make investment decisions that are pleasing to God? By setting our hearts straight before we make them. Realize that, as stewards, we are not managing what is ours, but
Socially Responsible Mutual Funds, page 25
only what God has given us to use while on this earth. “But godliness actually is a means of great gain, when accompanied by contentment. For we have brought nothing into this world, so we cannot take anything out of it either.” (1 Timothy 6:6-7).
Realize that, until we set our priorities straight, we are probably doomed to pursue empty self-gratification and personal gain. “Beware, and be on your guard against every form of greed, for not even when one has an abundance does his life consist of his possessions.” (Jesus, speaking in Luke 12:15.) This is especially important for modern Americans, who have been given more material wealth than any other people who have ever lived. George Monsma says, “Regarding the purposes for which we are to use our material resources, the Bible consistently calls us to use them to provide justice (or equity). On the other hand, I see no call in the Bible to use resources in order to continually increase the overall level of production, or to meet the desires of those with economic or political power, whatever those desires may be. (These, of course, are two commonly stressed uses of our day.)”16 As the U.S. Conference of Catholic Bishops stated,
“(T)he ways resources are invested and managed must be scrutinized in light of their effects on non-monetary values. Investment and management decisions have crucial moral dimensions: They create jobs or eliminate them; they can push vulnerable families over the edge of poverty or give them new hope for the future; they help or hinder the building of a more just society.17
The central point is that our lives, including our business decisions, our careers, and our investment decisions, are to be carried out in view of the larger and deeper meaning provided in
15 Burkett, Larry. “Biblical Principles Governing Personal Investing” Biblical Principles and Business: The Practice , Richard Chewning, Editor. (Navipress, Colorado Springs, Colorado, 1990), Chapter 12, pages 237-238.
16 Monsma, George N. “Biblical Principles Important for Economic Theory and Practice” On Moral Business: Classical and Contemporary Resources for Ethics in Economic Life, edited by Max Stackhouse, Dennis McCann, Shirley Roels, and Preston Williams, Eerdmans Publishing Company, 1989. Page 38.
17 JA, paragraph 92, 1986 letter of U.S. Catholic Bishops quoted in Dennis P. McCann, “The Church and Wall Street” America 158, no. 4 (January 30, 1988),85-94.
Socially Responsible Mutual Funds, page 26
God’s instructions. Our decisions should look beyond the latest movements of the company’s stock price, quarterly earnings announcement, or rumors of an impending merger. Jesus’ instructions are clear, “Let your light shine before men in such a way that they may see your good works, and glorify your Father who is in heaven.” (Matthew 5:16).
Summary
Socially responsible investors want portfolios that are consistent with their values and their beliefs. In this paper, we have examined the choices open to socially responsible investors, and we have found that they are growing in number and in variety. We have tested the widely held assertion that the returns of SRI are not as high as those of traditional, economics-based investing. While SRI returns have suffered during the recent bear market, we believe that this is due more to portfolio composition and style than to the process of screening investments for social criteria.
SRI critics have asserted that the process of screening investments generates high costs for mutual funds and that these costs are passed on to the fund’s customers, harming their net returns. While the screening process does consume significant time and resources, we find that the fees charged by the SRI funds in our sample are actually below the average charged by all mutual funds.
We also examine the assertion that the screening process harms investors by denying them valuable diversification benefits available in unscreened portfolios. We find that the total risk profile of SRI funds matches the universe of funds generally, and that the systematic risk (beta) of SRI mutual funds is slightly lower than average.
Socially Responsible Mutual Funds, page 27
In his recent article, Statman brings up the case of an unnamed Quaker college pursuing SRI in its endowment portfolio by screening out the stocks of weapons manufacturers. Did the Board think it was going to eliminate the world armament buildup by pursuing such a policy, the
Provost was asked? “No,” he replied, “our Board isn’t out to change the world. We’re just seeking a oneness between ourselves and our Lord.”18
This is good advice for us all.
18 Statman, Meir. “Socially Responsible Mutual Funds” Financial Analysts Journal (May-June, 2000), page 34.
Socially Responsible Mutual Funds, page 28
References
2001 Report on Socially Responsible Investing Trends in the United States (Social Investment Forum, November, 2001).
Abramson, Lorne, and Dan Chung. “Socially Responsible Investing: Viable for Value Investors?” Journal of Investing (vol. 9, issue 3, Fall, 2000).
Anderson, James A. “Doing Well by Doing Good” Black Enterprise (vol. 29, issue 12, July, 1999).
Angel, James, and Pietra Rivoli. “Does Ethical Investing Impose a Cost Upon the Firm? A Theoretical Examination” Journal of Investing (Winter, 1997).
Brill, Marla. “Holy Growth Fund!” Mutual Funds (June, 1999).
Chewning, Richard. (ed.) Biblical Principles and Business: The Practice (Navipress, 1990).
D’Antonio, Louis, Tommi Johnson, and Bruce Hutton. “Socially Responsible Investing and Asset Allocation” Journal of Investing (vol. 9, issue 3, Fall, 2000).
Dhrymes, Phoebus J. “Socially Responsible Investment: Is It Profitable?” The Investment Research Review on Socially Responsible Investing, The Colloquium on Socially Responsible Investing, 1998.
Djurasovic, George. “The Regulation of Socially Responsible Mutual Funds” Journal of Corporation Law (vol. 22, issue 2, Winter, 1997).
Gasparino, Charles, and Pui-Wing Tam. “Feel-Good Mutual Funds Haven’t Yet Found Favor” Wall Street Journal (February 12, 1998), page C1.
Guerard, John B. Jr. “Is There a Cost to Being Socially Responsible in Investing?” Journal of Investing (vol. 6, issue 2, Summer, 1997).
Hamilton, Sally, Hoje Jo, and Meir Statman. “Doing Well While Doing Good? The Investment Performance of Socially Responsible Mutual Funds” Financial Analysts Journal (November-December, 1993).
Melton, James, and Matthew Keenan. The Socially Responsible Portfolio: Balancing Politics and Profits in Institutional Money Management (Probus Publishing Company, 1994.)
Scherreik, Susan. “A Conscience Doesn’t Have to Make You Poor” Business Week (issue 3679, May 1, 2000).
Socially Responsible Mutual Funds, page 29
Stackhouse, Max, Dennis McCann, Shirley Roels, and Preston Williams (eds.) On Moral Business: Classical and Contemporary Resources for Ethics in Economic Life (Eerdmans Publishing Co., 1989).
Stone, Brett A. “Social Responsibility and Institutional Investment: An Empirical Analysis of the Environmental Screen” Journal of Investing (vol. 9, issue 3, Fall, 2000).
______. “A Special-Purpose Taxonomy of Corporate Social Performance Concepts” Accounting and the Public Interest (vol. 1, 2001).
Statman, Meir. “Behaviorial Finance: Past Battles and Future Engagements” Financial Analysts Journal (November/December, 1999).
______. “Socially Responsible Mutual Funds” Financial Analysts Journal (May/June, 2000).
Tech, Siew Hong, Ivo Welch, and C. Paul Wazzan. “The Effect of Socially Activist Investment Policies on the Financial Markets: Evidence From the South African Boycott” Journal of Business (1999, vol. 72, no.1).
Whittelsey, Frances Cerra. “Mutual Funds That Match Your Beliefs” Nation’s Business (December, 1998).
Sahabatku……….!
Di dalam keremangan hidup ini,
aku berjalan mencari arti kehidupan
teringat aku padamu,
Sahabatku……….!
Engkau yang selalu membantu
di dalam mencari arti kehidupan yang sebenarnya
tapi kini
dirimu tla jauh………dan terlalu jauh untuk ke jangkau
Sahabatku……….!
kepergianmu dengan tiba-tiba
sangat ku sesali
mengapakah aku tak tahu ??
setelah aku tahu semuanya
engkau sudah tiada padaku lagi
TIDAK semua perempuan terlahir dengan bulu mata panjang dan lentik sempurna. Untungnya, ada sejumlah trik yang dapat dilakukan untuk mendapatkan bulu mata cantik dan melengkung indah.
Anda memerlukan alat penjepit bulu mata, maskara, serta sikat bulu mata. Setelah itu, ikuti sejumlah panduan berikut ini:
1. Bubuhkan maskara ke bulu mata. Sejumlah orang memang menyarankan untuk tidak melakukan langkah ini terlebih dulu, karena dapat membuat bulu mata lengket dan tertarik dari akarnya ketika dijepit. Tapi, jika Anda ekstra hati-hati maka hal itu tidak akan menjadi masalah. Beberapa orang memiliki bulu mata yang sulit melengkung, sehingga membubuhkan maskara terlebih dulu sebelum menjepitnya akan menjadi jauh lebih efektif.
2. Panaskan alat penjepit bulu mata menggunakan semburan udara hangat dari blowdryer Anda, agar lengkung yang dihasilkan lebih tahan lama. Tapi, pastikan penjepit bulu mata tidak terlalu panas karena akan digunakan di area sekitar mata.
3. Jepit bulu mata di bagian akar terlebih dulu. Jika bulu mata Anda cukup panjang, barangkali akan diperlukan dua kali jepitan dalam prosesnya untuk masing-masing bulu mata. Mulailah dengan menjepit area di dekat kelopak mata dan tahan selama sekitar lima detik. Setelah itu, turunkan posisinya sedikit dan ulangi prosesnya.
4. Gunakan sikat bulu mata untuk menghilangkan gumpalan maskara pada bulu mata. Sikat secara lembut dan hati-hati agar tidak merusak lentik bulu mata.
